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國際天然氣市場現暗涌,中國LNG行業出機會

據智通財經了解,卡塔爾在兩個月前決定退出石油輸出國組織歐佩克。卡塔爾將發展重心轉向天然氣的戰略規劃,對全球能源安全有著重要影響。 

長期以來,卡塔爾一直是液化天然氣出口市場的主要參與者,2017年其液化天然氣海運貿易量占全球的26.50%。或許正是出于比較優勢的考慮,卡塔爾能源部長Saad al-Kaabi表示,卡塔爾將退出歐佩克,以便專注于其液化天然氣的發展戰略。

 

卡塔爾在歐佩克中屬邊緣國家,但其在液化天然氣市場上卻有著領導地位,再加上對原油長遠可持續性的擔憂,卡塔爾最終作出這一務實的決定,即將其政策的重點重新放在天然氣開發上。

全球天然氣儲備的分布狀況在一定程度上決定了世界各主要經濟體對天然氣的戰略態度。下圖為歐佩克成員國、GECF(天然氣輸出國論壇)成員國及觀察員國的全球分布。 

能源資源的集中程度并不是決定某個市場參與主體對該市場影響力的主要原因。一個國家在某一能源市場中的影響力通常與其出口量有關。例如,美國是全球最大的天然氣生產國,2017年天然氣產量為7345.2億立方米,但由于其國內天然氣消費量為7394.5億立方米,美國仍然是天然氣凈進口國,因此對全球天然氣市場影響力有限。

相反,2017年卡塔爾的天然氣產量為1757.1億立方米,內銷僅473.9億立方米,但出口達1283.2億立方米,出口量居全球第二。從這一點可以看出,原油或天然氣出口量大的國家比出口量小的國家更能夠占據市場主導地位:

 

上圖顯示了2017年石油和天然氣凈出口的分布情況。出乎意料的是,天然氣出口的市場份額集中度要比原油的大得多。俄羅斯是最大的原油和天然氣出口國,分別占全球出口份額的17.77%23.33%

值得注意的是,5個最大的原油出口國中有4個是歐佩克成員國,而5個最大的天然氣出口國中只有3個是GECF成員國。如不進一步探究,就有可能會被這一數據誤導,因為GECF4個成員國占全球天然氣出口的50.67%,而歐佩克4個成員國只占全球原油出口的37.82%

天然氣出口的高度集中是由一系列相互關聯的因素造成的,包括與主要需求端市場的距離、交通便利程度、天然氣的貿易結構以及液化天然氣的利用效率。出口份額最大的五個國家當中,俄羅斯、挪威和加拿大通過完善的管道輸送網絡與歐洲和美國等主要市場建立了緊密聯系,而卡塔爾則需要靠液化天然氣來進行對外輸出。

中國液化天然氣市場

在去年9月,中石油宣布與卡塔爾簽署了一項22年的協議,每年從卡塔爾天然氣公司(Qatargas)購買340萬噸液化天然氣(LNG),這是卡塔爾天然氣公司迄今為止規模最大的液化天然氣供應協議。

中國對于天然氣的需求十分龐大,經智通財經查閱中國海關總署數據后得知,上年1-10月,中國通過管道以及液化天然氣形式進口的天然氣總量為7206萬噸,較上年同期增加三分之一。中國已經正式取代日本,成為全球頭號天然氣進口國。

最新數據顯示,201811月,中國天然氣對外依存度升至47.4%,環比擴大3.9個百分點,為年內新高。從2011年到2017年,短短7年間,中國天然氣對外依存度增長了80%,預計未來中國天然氣對外依存度還將大幅增加。

20191月初,土庫曼斯坦康采恩減少天然氣供應,造成市場短期恐慌,部分地區炒作聲起,推高LNG價格。至111日,LNG出廠價達到峰值5404/噸,而當時西北LNG的實際成交價格在5900-6100/噸。

與卡塔爾的合作可以為中國市場提供更多的消費選擇,有利于緩解中國用氣緊張的局面,城市LNG接收站的庫存得到補充后,有望助推國內用氣成本趨穩。

LNG接收站、LNG貿易、長輸管道存機會

目前產量和消費之間的缺口主要由天然氣進口量來彌補,因此未來進口LNG仍將保持高增長,國內具備接收站資產及從事相關貿易的上市公司將充分收益,如新奧能源(02688)、昆侖能源(00135)。

摩根士丹利此前曾發表報告稱,中國燃氣需求在過去兩年有正面驚喜,但相信今年需求會稍為下降,不過增長仍預計可保持雙位數,供應短缺的可能性較少。在去年燃氣消費量增長優于預期的情況下,該行上調今年中國燃氣消費量預測至3150億立方米,并相信至2020年消費量可達3600億立方米,與其2016年至2020年設定的主動天然氣消費增長目標相符,但該行預計低油價將降低板塊吸引程度。

該行還稱,今年內地或將成立國家管道公司,對天然氣之銷售及毛利亦將有正面影響,對下游分銷渠道亦有利,分銷商中看好新奧能源(02688)及昆侖能源(00135)

目前國內管道資產主要分為三級:第一級為中石油中石化控制的長輸管道,第二級為省級管網,第三級為城市管網公司,行業龍頭均在港股如新奧能源(02688)、華潤燃氣(01193)、中國燃氣(00384)等,他們的城市燃氣項目分部在全國各個省市,國家在2017H1出臺的改革中規定城市燃氣的資產回報率為7%

瑞銀華寶將中國燃氣2019-2021財年盈利預測上調1%-3%,主要因為郊外煤改氣連接及LPG銷量增長較快,中燃現價為2020年預測市盈率的14倍,而同業的13-13.5倍相近,認為公司估值上值得擁有溢價,認為受煤改氣帶動其規模增長有潛力,加上在黑龍江及山東等地具策略,該行認為近期市場過度憂慮連接費用方面的風險,現時屬好的買入機會,重申對中燃買入評級,目標價由31港元升至33.5港元。

 

 

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